【IPO价值观】经营前景迷雾重重，仍有五家机构搭上骄成股份IPO末班车

报道，随着技术的演进，超声波的应用领域得到不断的拓展，并且受到广泛的关注。目前，国内外均有不少技术成熟的企业，覆盖了超声波产业链的各个阶段。

此前，在《拳头产品持续降价，骄成股份主营业务前景几何？》一文中提到，上海骄成超声波技术股份有限公司（下称：骄成股份）已于日前向科创板发起冲击，不过，该公司主营业务营收波动大，发展前景不甚明朗。

在对其招股书进一步拆解后，笔者发现，在骄成股份IPO前夕，不少机构突击入股，搭上了这班上市的顺风车。而且其员工持股平台的持有人，大部分与实控人周宏建及其他股东存在错综复杂的亲戚关系。

五机构突击增资入股

招股书显示，骄成股份前身为上海骄成机电设备有限公司（下称：骄成有限），成立于2007年2月，由隋宏艳、邵华、李亚宏以货币资金共同出资设立，注册资本为50万元。

需要注意的是，虽然骄成股份的实控人为周宏建，但是成立初期却由其配偶隋宏艳持股，直到2015年，隋宏艳才将其持有的骄成有限59%的股权转让给周宏建。另外，隋宏艳还替艾明华、吴晓妹分别代持骄成有限15%、10%的股权，不过在周宏建受让隋宏艳的股权之后，便将艾明华、吴晓妹的股权还原给二人。

随后，骄成有限经历了数次增资，直至2021年6月，公司才整体变更为股份公司。在变更为股份公司后，骄成股份旋即又完成了一次增资“邀请”各机构及实控人周宏建朋友圈众人一起分享这块即将上市的“蛋糕”。

具体来看，在2018年7月份，彼时的骄成有限开始第一次增资。其中，周宏建转增367.6302万元，阳泰企管转增359.5752万元，鉴霖企管转增160.026万元，周红清转增119.8584万元，邵华转增54.8814万元，艾明华转增9.9882万元，吴晓妹转增2.0406万元。

随后，在2018年8月，也就是第一次增资的一个月后，骄成有限开始了第二次增资，本次新增注册资本630万元，由张伟奇、陆惠平、桑传刚、王宇佳、王德军、梁江聪以货币资金出资认缴。招股书显示，本次认购价格为5元/出资。

2021年1月，骄成有限开启了第一次股权转让，周宏建将200万元股权转让给朱祥，130万元股权转让给练育梅。

同时，上述通过骄成有限第一次增资进入的股东周红清将300万元股权转让给朱祥、200万元股权转让给肖传龙、10.576万元股权转让给徐华、9.2824 万元股权转让给杨林刚。

本次转让价格均为10元/出资，较两年前翻了一倍。

2021年5月，骄成有限再次进行股权转让，周宏建将105.76万元股权，作价2000万元转让给福州嘉衍。经笔者测算，转让价格约为18.91元/出资。

时间仅仅过去了四个月，转让价格便飙升了将近90%。

2021年6月，骄成有限整体变更为股份公司，当月，骄成股份再次增加注册资本862万元，由苏民创投、张奥星、孙兵、福州嘉衍、张恒林、宇鑫润土、徐芳、慈爱华、华威慧创、淄博赛麟、李光以货币资金出资认缴。认购单价为18.91元/股。

其中，福州嘉衍此前已经以2000万元受让过周宏建所持有的105.76万元股权，这次再度出手认购。而苏民创投、宇鑫润土、华威慧创、淄博赛麟则是本次新增的机构股东。

这里需要注意的是，笔者通过上述梳理发现，阳泰企管是周宏建持股100%的的企业；而鉴霖企管的持有人则大部分是周宏建以及股东艾明华、练育梅的家庭成员，也就是：各路亲戚；而苏民创投则和周宏建的哥哥周红卫有千丝万缕的关系。

资料显示，骄成股份的IPO申请于2021年12月30日获上交所受理，也就是说，在临近上市的半年前，仍有五家机构和不少个人搭上了骄成股份上市的末班车。

经营前景不明朗，偿债能力持续下滑

随着骄成股份持续不断的增加注册资本，引进外部机构及个人股东，公司的所有者权益总额和总资产也快速增长。

但是，骄成股份的偿债能力却不会因此而改变。在2018年-2021年上半年（下称：报告期），公司的速动比率和流动比率持续下滑，资产负债率也出现了波动的情况。

具体来看，报告期内，骄成股份的流动比率分别为3.83、2.86、1.38、2.72，呈现出波动下滑的趋势。

速动比率方面，报告期内，骄成股份的速动比率分别为2.89、2.05、0.80及2.10，同流动比率的变化一致，也是呈现出波动下滑的趋势。

此外，骄成股份的资产负债率却波动上升，报告期内，公司的资产负债率分别为21.17%、28.67%、60.67%及34.47%。其中，2020年公司资产负债率大幅变动，由28.67%提高至60.67%。

对此，骄成股份解释道，公司于2020年12月对累计未分配利润中的1.32亿元进行了现金股利分配，股利于当月发放完毕后，公司净资产金额下降，进而影响期末资产负债率。

不过，随着2021年的两次股权转让及一次增资，骄成股份收到了不少外部投资额，这也使得当年公司的负债总额的增速低于资产总额的增速，因此在2021年6月末，骄成股份的资产负债率下降至34.47%。

然而，招股书显示，2021年上半年，骄成股份经营活动产生的现金流净额为-4699.36万元，投资活动产生的现金流净额为-1.01亿元。

结合前文，不难看出，骄成股份的经营前景出现了问题，公司业务的不稳定性开始显现，虽然近两年靠着融资款项“掩盖”了部分财务问题，但是主营业务的增长乏力确实不争的事实。

综合来看，即便是在上市前夕突击入股搭上了末班车，但是以骄成股份目前的情况，以及未来前景的不确定性，最终能不能分成“蛋糕”则充满了未知。（Arden）

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